近期，20家A股白酒上市公司悉数交出收货单，据财报夸耀，19家营收同比下滑，15家净利润降幅超20%，贵州茅台更是遭受上市24年来初次营收净利双降。

汾酒成为前年惟一营收净利双增白酒企业

行业调遣的寒意真实无远隔地传导至每一家企业，但承受打击的经过与表情各有不同。

（数据均来自于各企业2025财报，总榜单见文末）

头部阵营的分化正在加重。 财报夸耀，山西汾酒是2025年惟一收尾营收正增长的企业，全年营收387.18亿元，同比增长7.52%，净利润微增0.03%，在行业酷寒中延续了“汾酒速率”。但其筹画现款流净额同比下落25.95%，省内大本营收入微降0.81%，增长的成色并非见缝就钻。

与此变成对照的是贵州茅台。1720.54亿元的营收范围仍一骑绝尘，但同比微降1.2%冲突了一语气24年增长的记录。被视为第二增长弧线的系列酒营收同比下滑9.76%，重复贸易老本上升8%、销售用度普及28.62%，归母净利润最终下落4.53%。

五粮液的“司帐地震”是2025年报季的最大黑天鹅。 公司基于严慎性原则对收入证据时点进行追想重述，将证据条件从“货色革新至经销商”调遣为“傲气末端动销条件”。这一变更导致2025年营收调减至405.29亿元，同比降幅高达55%；归母净利润归零至89.54亿元，甚而不足山西汾酒和泸州老窖。值得明慧的是，重述后仅“监管商品款项”科目就从0元暴增至263亿元，意味着多量已出货的货色积压在经销商仓库并未真确动销。

中后段方式微调，尾部献技存一火时速。舍得酒业依靠老酒政策下千里商场，以44.19亿元挤掉口子窖重返前十；而岩石股份（ST岩石）以不足0.4亿元的营收垫底，并因一语气触发退市红线，在2026年4月发达停牌，成为A股白酒退市第一股。

白酒高管薪酬榜

功绩向下，薪酬却巧合同步。2025年高管薪酬榜单呈现出彰着的结构性倒挂。

（数据均来自于各企业2025财报，总榜单见文末）

金徽酒以1978.02万元的总薪酬领跑20家酒企，但其营收和净利润范围仅排在第14和第12位。 这一反常源于2019年公司与中枢高管缔结的赏罚条约。据了解，条约正本限定未达奏凯绩标的须扣罚薪酬，但2022年公司以“疫情和环境变化”为由取消了扣罚条件，保留了奖励机制。尔后金徽酒一语气两年未达成年度功绩标的，高管薪酬却仍守护高位。今世缘总薪酬排行第二（1944.7万元），其股票期权激励推敲在2025年参加行权期，治理用度中证据的大额股份支付老本推高了账面薪酬总数。

贵州茅台高管总薪酬仅383.94万元，排行倒数第三。 这与金徽酒、今世缘变成五倍以上的悬殊落差。国企限薪的轨制拘谨下，茅台主要高管浩繁在关联方领取报答而不在上市公司支薪，这一表现口径也令报表薪酬与推行收入之间的差距难以不雅测。

（数据均来自于各企业2025财报，总榜单见文末）

个东谈主薪酬维度上，水井坊副董事长、总司理胡庭洲以996.44万元年薪成为“白酒打工天子”，远超其董事长范祥福（116.2万元）。如斯悬殊的差距有两个成因，胡庭洲2025年是首个完好任职年份，含12个月基本薪酬；而水井坊的外资控股布景使其薪酬体系与帝亚吉欧国外范例接轨，完全不受国内国企限薪框架拘谨。不外，其财年绩效所有已从1.57回落至0.83，高薪能否握续依然未知数。

金徽酒在个东谈主榜单上陆续组团亮相。董事长周志刚（257.24万元）、副总裁石少军（244.25万元）、副总裁王永强（208.52万元）三东谈主都都入列前十，与公司功绩完成度变成反差。舍得酒业总裁唐珲（249.58万元）薪酬高于董事长蒲吉洲（217.17万元）逾32万元，业内东谈主士估计这简略与董事长薪酬更紧地挂钩于公司全体功绩联系。

榜单的另一端，天助德酒董事长李银会年薪仅为24万元，仅为水井坊胡庭洲年收入的2.4%。天助德已辞职的总司理万国栋2025年薪酬为40.82万元，高管总薪酬共计仅300.38万元，在通盘酒企中垫底。

隐形富豪：口子窖高管批量造富

薪酬是明面活水，股份才是白酒高管真确的资产容器。本榜单以各企业2026年5月6日收盘股价与2025年年末握股数为准，计较各白酒企业高管所握有的白酒股票价值排行。

（数据均来自于各企业2025财报）

口子窖董事长徐进以27.32亿元的握股价值稳坐首富之位。 这并非他初次问鼎，早在2019年其握股市值就曾达到69亿元。在亿元握股俱乐部中，口子窖高管包揽了一都5个席位，区别为副总司理黄绍刚（2.92亿元）、财务总监范博（2.58亿元）、副总司理朱成寅（2.48亿元）、董事徐钦祥（2.35亿元）。

然而，握股的天文数字并不成笼罩公司筹画层面的疲态。口子窖2025年营收39.91亿元，同比跌33.7%，净利润降幅高达59.3%，均创上市以来最差记录。功绩下滑的同期，原始鞭策的减握套现成为一语气全年的关键词。据悉，调处创举东谈主刘安省2025年减握1000万股套现约3.3亿元，自2018年以来累计套现超10.74亿元，握股比例从上市时13.45%降至8.94%。一面是握续萎缩的筹画现款流（由正14.59亿元骤降至负2.16亿元），一面是创举团队的离场与减握，口子窖的深层问题已不仅在于商场竞争。

迎驾贡酒董事长倪永培以6014万元握股市值位列第二，泸州老窖董事长刘淼以2833万元位列第三。在握股市值500万元以上的18东谈主名单中，泸州老窖独占7席，彰显头部川酒国企与中枢治理层的利益绑定深度。

2025年景为白酒行业高管变动大年

将各家公司年报中的“董事、监事、高档治理东谈主员变动情况”一栏汇总之后可见，20家上市酒企中，至少12家在2025年发生了一二把手层面的东谈主事调遣。 功绩压力、合规风暴与代际轮流，是启动这轮洗牌的三条干线。

合规风暴之下，五粮液的情况最具冲击力。 据媒体报谈，2026年2月，刚在2025年6月取得连任的董事长曾从钦，因涉嫌严重违法作恶被宜宾市纪委监委立案造访并留置。这距其公开强调“作念好合规治理体系竖立”仅往时4天。公司由副董事长、总司理华涛代行权利，但于今“一霸手”已空白两个多月，年报也因此脱期至临了关头才由代签东谈主完成表现。曾从钦的前任李晨曦亦于2025年10月因“靠企吃企”被双开，两任董事长接连出现严重违法作恶问题，将五粮液的公司科罚罅隙败露得尤为明慧。

功绩重压下的被迫换东谈主，在洋河股份与天助德酒体现得最为彰着。 洋河股份2025年7月换帅，掌舵四年半的张联东因“责任调遣”离任，顾宇接任董事长。2026年1月，总裁钟雨到龄退休，幸运飞艇APP顾宇成为洋河2009年上市以来首位集董事长、总裁于寂寞的掌舵者。这次集权发生在洋河营收从331亿元高点滑落至192亿元的两年之后，折射出董事会对聚会有缱绻后果的伏击期待。

天助德酒则是另一种脚本。原副总司理鲁水龙2025年12月辞职，紧接着原总司理万国栋于2026年2月因个东谈主原因辞职，两东谈主均来自劲牌体系。五个月之内二、三把手接踵离场，迫使创举东谈主李银会从头兼任总司理。此时天助德酒净利润同比暴跌近九成，握股高管亦纷繁减握，治理层与商场信心或面对同步衰败。

民企的代际轮流发达拉开帷幕。 迎驾贡酒于2025年10月初次配置副董事长职位，由澳大利亚籍“80后”张丹丹出任。公司证券部对外证据张丹丹系董事长倪永培儿媳，同期倪永培侄子倪杨转任员工代表董事。这位74岁的“民营酒王”正在系统性铺路眷属传承。2026年3月，总司理秦海提前半年离任，杨照兵二次接棒，被业内视为在行业低谷期为潜在交班东谈主安排陶冶丰富的老臣辅佐。

国资系里面的往常更迭与收权并行。 伊力特董事长陈智因附进法定退休年纪辞职，由里面培养起来的总司理李强接任。顺鑫农业原董事长李颖林任期届满，44岁的宋立松接棒。皇台酒业则完成了总司理代继陈与副总司理修卫华的职位互换，属里面东谈主事调遣。

最耐东谈主寻味的是金种子酒——一场华润系的进退实验。 2025年7月，总司理何秀侠因责任调遣辞职；9月，财务总监金昊辞职；12月，副总何武勇辞职。至此，华润系派驻的中枢筹画团队中仅剩副总刘辅弼一东谈主。2026年4月，金种子酒书记董事长谢金明兼任总司理，国资合表率全面接受筹画主导权。华润自2022年高调入主后的三年校阅，伴跟着营收从11.86亿元萎缩至7.22亿元、净利润一语气三年弃世的收尾而基本落潮。劳动司理东谈主主导的啤酒式渠谈变革，最终未能在品牌的区域壁垒眼前穿透白酒行业的独到逻辑。

岩石股份成为A股白酒退市第一股

2026年，A股降生了白酒退市第一股。 岩石股份2025年全年营收不足0.4亿元，净利润弃世2.66亿元，市值一语气低于5亿元，触发退市标的。此前公司已身陷多重违规：2017至2020年年报虚增利润；主打“上海贵酒”品牌被贵州相关方告状侵权，被迫改名；实控东谈主韩啸因触及罪犯集资被羁押刑拘，并通过关联方占用上市公司资金3.74亿元。

曾雷同在退市旯旮抗争的皇台酒业，2021年因净利润为负重复营收基数过低被履行退市风险警示，2023年扭亏摘帽。但在此时刻，公司因关联往复未表现被深交所下发监管函。这并非其初次触碰红线，2015年虚增财政提拔、2016年虚增库存均曾遭证监会处罚。反复试探信披底线的历史，让这家袖珍酒企的财报真实度握续被商场打上问号。

五粮液的司帐重述尽管是基于严慎性原则的主动合规行动，但重述导致利润调减超169亿元的事实，以及对200多亿元渠谈库存的辗转证据，已在二级商场激发惊悸。5月6日股价盘中跌超6%，一度探至90.10元六年新低。公司随后书记80至100亿元回购推敲托底。值得一提的是，对于2024年度的收入是否也存在证据过多的情况，五粮液方面当今并未回话。

白酒区域龙头方式加快重构

看成中国白酒区域壁垒最高的商场，安徽“东不入皖”的方式在行业深调中资历了一轮洗牌。

龙头古井贡酒展现出较强抗周期韧性。财报夸耀，2025年华中地区（基本覆盖安徽省内）收尾营收166.48亿元，同比下落17.4%，在华北（-46.5%）、华南（-21.9%）三大区域中降幅最小。有券商研报指出，“安徽大本营保握慎重，省外江苏/浙江/上海/江西等范围省区韧性更强”。全年营收188.32亿元、归母净利润35.49亿元，龙头体量未被迫摇。

但徽酒第二阵营差距加快拉大。迎驾贡酒2025年省内营收42.66亿元，同比下落16.25%，降幅与古井贡至极；而口子窖省内收入从2024年的约49.5亿元骤降至32.46亿元，同比大跌34.51%，净利更是暴跌59.32%至6.73亿元。两年间，“徽酒老三”从与迎驾仅有2亿差距，被拉大至逾10亿元。金种子酒省内营收仅5.95亿元，全体弃世1.99亿元，在挤压式竞争中日趋旯旮化。暴闪现兼香型居品在品牌壁垒更强的存量商场中易被替代。

四川看成宇宙第一大白酒产区，浓香型凭借五粮液、泸州老窖的龙头地位在商务宴请和高端礼品商场占据领略份额。但本次行业深调对高端品牌冲击尤重。

五粮液与泸州老窖在四川省内凭借品牌势能仍稳居前二。从居品结构看，五粮液系列酒营收279.36亿元，同比下落58.84%。泸州老窖全年营收257.31亿元，同比下落17.52%；归母净利润108.31亿元，同比下落19.61%，是十年来初次营收与净利双双两位数下滑。两家企业年报均未单独表现四川省内收入。次高端品牌承压更为杰出。舍得酒业省内收入12.06亿元，同比下落20.19%；水井坊全年营收30.38亿元，同比暴跌41.77%（未表现省内数据）。四川白酒商场的结构性挤压正从中下贱加快进取传导，次高端价钱带成为最大风险区。

2025年，江苏白酒商场迎来权力方式重塑，苏酒“洋河时期”发达完结，参加“双雄争霸”方式。

财报夸耀，期内洋河股份江苏省内营收86.19亿元，同比下落32.39%；省外营收101.57亿元，同比下落34.47%。值得明慧的是，省外收入占比历史上首超省内，其正失去江苏省内的完全言语权。

今世缘省内营收90.83亿元，以4.64亿元的差距初次杰出洋河（86.19亿元），发达加冕“苏酒省内营收第一”。不外，世缘赢得王座凭借的是更强的渠谈韧性和更低的调遣幅度。且今世缘省外商场仅9.29亿元，占比不足一成，高度依赖省内商场的结构隐患仍在。

贵州茅台看成中国白酒产业的完全龙头，迎来上市以来初次双降。

2025年，茅台酒销售收入1465亿元，同比微增0.39%，组成了基本盘的中枢撑握。但Q4单季归母净利润仅约176.93亿元，同比降幅约30%，成为全年利润缺口最大季度。

茅台年报未单独表现贵州省内收入，看成宇宙性名酒，其营收高度依赖宇宙商场，国内商场总营收1639.24亿元，同比微降0.91%。从贵州全省白酒产业看，2025年上半年规上白酒企业产量15.9万千升，工业增多值增速较往年权臣放缓。