收购事项延宕半年后，开普云（688228.SH）一纸公告文书拒绝筹划，激励股价大跌。

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2月24日晚间，开普云公告称，因来往中枢条目未能达成一致，公司决定拒绝收购南宁泰克半导体有限公司（下称“南宁泰克”）100%股权的要紧钞票重组筹划。市集此前对该笔收购能否达成已有疑虑，公司股价自1月末见顶后便捏续单边下行。

跟着收购的认真落空，2月25日早盘，开普云股价大跌，盘中最大跌幅超18%，最终收跌14.78%，报收115.68元，最近15个来昔日累计下挫54%。为应付股价的捏续下落，公司同步抛出股份回购决策，拟以不跳跃315元/股的价钱，动用自有资金5000万元至1亿元进行回购，以着重公司价值及股东权利。

然则市集担忧的是，在钞票注入预期不再、主营业务盈利才气孱弱的配景下，这份回购能否阻扰股价进一步下落？

收购预期落空激励估值崩塌

把柄公告，开普云原筹划通过“支付现款+刊行股份”的神志，购买深圳市金泰克半导体有限公司（下称“金泰克”）捏有的南宁泰克100%股权，并召募配套资金。就收购原因，开普云端示，公司在AI大模子、AI智能体和行业利用信息化智能化界限的专长与南宁泰克在存储时间研发的实力相连合，不错推动AI优化存储惩处决策的建造。

金泰克在存储界限实力不俗，主要居品包括内存、固态硬盘、镶嵌式居品等，该业务将来将由南宁泰克通盘连结。把柄公告，存储业务2024年完了收入23.66亿元、净利润1.36亿元，在企业级DDR4与国产化DDR5方面具备一定国产替代上风，客户遮蔽联念念、同方、海尔等一线品牌。

市集曾多数预期，若这次并购告捷，将赶快提拔上市公司的归拢营业收入与净利润，为开普云掀开AI存储的成长弧线。

自初次发布收购公告后，开普云成为了资金追赶的对象，估值大幅拔升。2025年8月25日~2026年1月27日，开普云股价从65.8元大涨至279.81元的历史高点，区间最大涨幅高达325.24%。

然则，跟着收购的中道而止，这一增长预期也随之温暖。从股价走势来看，市集似乎对此早有预期。开普云股价自1月27日创下历史高点后便掉头向下，进入2月份以来跌幅更是急剧扩大，终端2月25日收盘，2月以来累计跌幅已高达49.66%。在认真宣告收购拒绝后，市集用脚投票，公司股价25日开盘跌超13%，幸运飞艇app盘中最大跌幅超18%，收盘跌14.78%，报123.23元，较历史高点累计回撤55.96%，宣告了这一此前支撑股价高潮的中枢逻辑的绝对领会。

值得属见解是，就在发布拒绝收购公告的同期，开普云董事会要害通过了股份回购决策。把柄公告，公司拟以自有资金5000万元至1亿元，通过围聚竞价来往神志回购股份，回购价钱不跳跃315元/股，回购的股份将通盘用于着重公司价值及股东权利。

主业盈利孱弱，股价濒临估值转头

开普云此轮股价大跌的主要原因在于支撑其高估值的成长预期还是温暖。市集此前之是以赐与开普云较高的估值溢价，恰是基于其“储存芯片+AI算力+动力协同”的政策布局，以及对金泰克存储钞票并表的乐不雅预期。

国泰海通证券曾分析并假定称，若上述收购来往完成，瞻望2025-2027年开普云的传统主业收入区别为7.19亿、9.53亿和11.91亿元，而被并购的金泰克同期收入则可望达到38.40亿、72亿和100亿元。据此测算，若赐与公司2025年传统业务175倍PE、金泰克存储业务80倍PE的估值，公司有望享受权贵的估值溢价。

如今跟着收购的拒绝，这部分并表带来的迥殊利润和估值溢价也随之隐藏。更为要道的是，开普云本身的主营业务基本面阐发枯瘦，多款AI利用的盈利形式尚未跑通，难以支撑现时的估值水平。

开普云频年来矍铄鼓动“AI算力+智能体+聪惠利用”的全栈政策，中枢居品包括AI算力平台、智能利用建造及动力协同惩处决策。尽管公司在AI界限捏续加大研发参预，试图通过内生式发展及外延式并购并举的神志增强AI时间在中枢利用场景的落地的渗入，但主营业务盈利才气尚未出实践质性改善。

2024年，公司的营业收入达6.17亿元，同比减少10.98%；完了归母净利润2058.68万元，同比下降49.98%。2025年开普云仍未开脱功绩下滑的窘境，公司瞻望2025年完了归母净利润为升天800万元至1200万元，同比下降139%至158%，扣非后归母净利润瞻望升天1850万元至2250万元，同比下降309%至355%。

开普云端示，前年功绩升天的主要原因，除了对动力业务子公司计提商誉减值外，还在于公司捏续真切AI时间研发，参预握住加大，而关联时间的界限化、生意化落地仍需一定周期，对当期利润酿成了赫然侵蚀。

股价高位腰斩，本色是市集对“无实质增长支撑的高估值”的估值修正。收购失败后，开普云既无金泰克的存储业务协同，又穷乏独处盈利引擎，主营业务的弱增长与高参预形式无法支撑现存估值。在主营业务盈利才气尚未出现根人性改善之前，开普云的股价或将濒临漫长的估值转头经由。

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