文 | 贸易数据派，作家 | 郭梦仪

2 月 13 日，好意思团每股收报 72.65 港元，总市值认真跌破 5000 亿港元大关，报 4440 亿港元——这是自 2020 年以来的最低估值水平。

短短几小时后，就在 2 月 13 日晚，好意思团在港交所发布公告，对 2025 年度事迹作念了赔本预期。由于核心土产货贸易竞争热烈和加大了外洋业务的插足，2025 年预期赔本约 233 亿元东谈主民币至 243 亿元东谈主民币，同比转亏。2024 年度，好意思团的利润约东谈主民币 358.08 亿元。

照旧被视为"土产货活命惟一王者"的好意思团，如今正被成本市集再行订价。

腾讯早已清仓、Prosus 捏续减捏、穆迪下调信用评级、南向资金抄底也难挡跌势……更关节的是，阿里与京东的车轮战正在理会好意思团赖以生效的"高频打低频"逻辑。

更伏击的是，AI 成为土产货活命带来了前所未有的新变革。

淌若说以前的即时零卖干戈，照旧在补贴、骑手和商家，AI 带来的东谈主们蓦地神志的改变，则透彻改变了这个逻辑。

击败诺基亚的，不是另一个诺基亚。当好意思团在 AI 上迟迟莫得策略性插足，下一个期间，好意思团还能以什么身位存在？

01 成本用脚投票：从"核心金钱"到"风险敞口"

曾几何时，好意思团是腾讯生态中最驻扎的非应付金钱。

2021 年，腾讯捏有好意思团约 17% 股份，市值超千亿港元，被视为其对外投资的策略支点。然而，2023 年起，腾讯运转悄然减捏。1 月 26 日，腾讯年度职工大会上，马化腾晓示腾讯已统统退出对好意思团的策略投资。

这一动作被市集平淡解读为：腾讯不再将好意思团视为耐久价值金钱，而是潜在风险源。

成本的魄力回荡并非拿粗挟细。2025 年 8 月，好意思团发布二季度财报，营收 918 亿元，同比增长 11.7%，看似寂静，但经调遣净利润仅 14.9 亿元，同比暴跌 89%。

更令东谈主警悟的是，昨年上半年，其核心土产货贸易板块研讨利润从 2024 年同时的 152 亿元骤降至 37 亿元，研讨利润率从 25.1% 下跌至 5.7% ——简直"白干"。

近期，国际评级机构穆迪将好意思团的信用评级预测由"安妥"下调至"负面"，事理是"竞争加重导致盈利才气捏续承压，且短期难以看到盈利拐点"。

Prosus（跨国投资企业 Naspers 旗下）也在 2025 年三季度减捏 2.5 亿好意思元好意思团股票，捏股比例降至 5% 以下，触发表现门槛后悄然退出大推进行列。

成本除掉的背后，是好意思团"高频打低频"模式的动摇。

往常，好意思团凭借外卖（高频）带动到店、酒旅（低频）的交叉导流，构建了强大的飞轮效应——用户每天点外卖，顺遂订个旅店、买张电影票，平台便终明晰从"刚需进口"向"活命服务平台"的跃迁。

这套"高频打低频"的打发曾被视为土产货活命范畴的黄金公式，亦然好意思团估值耐久高企的核心逻辑。

但 2025 年起，这套逻辑碰到了维度升级式的挑战：淘宝闪购、抖音土产货和京东秒送不仅在"土产货活命"这个棋盘上出招，更把战场拉到了总计这个词蓦地生态的广度上。

他们用的一样是"高频打低频"，但"低频"的界说早已寥落好意思团所聚会的限度。

比如，阿里通过"淘宝闪购"将饿了么深度镶嵌淘宝 App，名义上是强化即时配送才气，实则是一次策略升维：外卖不再是伶仃的服务，而是淘宝用户的"新触点"。

当阿里的用户在淘宝浏览完衣饰、家电后，顺部属单一顿晚餐，系统便能基于其完竣的蓦地画像（价钱敏锐度、品牌偏好、购买周期）进行精确推选。

更伏击的是，这顿饭可能只是起首——下一单可能是生鲜、日化、致使 3C 配件。外卖在这里，成了通向全域电商的跳板。

京东的打章程是通过"即时零卖 + 全品类电商"构建信任锚点。

京东外卖的日订单量在 2025 年 6 月赶快冲破 2500 万单，背后是其将" 30 分钟达"才气从数码 3C 膨大至超市百货、药品好意思妆、家居家电等全品类。

用户今天因为低廉点了一碗面，来日就可能因为"半小时投递"而在京东的线下渠谈下单一个手机粗略家电。要知谈，京东的客单价恒久在国内几个电商平台中是最高的。

换句话说，阿里和京东正在用"更大的低频池"反哺高频进口——他们的"低频"不是好意思团聚会的到店或酒旅，而是障翳数万亿规模的概述电商往复。

这畸形于把底本局限于"一城一餐"的战场，幸运飞艇手机app膨大到了"世界全品"的蓦地主航谈。

02 错失 AI 进口，"严慎插足"畸形于"没插足"

淌若说即时零卖的战场，是看"谁送的更快更全"的才气，那 AI 布局等于看"谁能看的更远"。

但在 AI 大变局之下，好意思团是中国头部科技公司中，少数对 AI 插足少量的。

此前，好意思团对 AI 的欺诈主要逼近在 B 端，推出了不少 AI 研讨助手，比如 AI 客服、AI 排班专员、AI 运营和 AI 生意店长等。对 C 端的布局则刚刚起步。

在基础大模子方面，好意思团也不是莫得一丝行为，但也只是有一丝点。

本年春节前，好意思团龙猫 LongCat 大模子官方微信账号发布原生"深度接洽"（Deep Research）智能体。

据官方先容，行为好意思团在" AI+ 土产货活命"范畴的最新落地效力，LongCat 深度接洽和会好意思团土产货活命生态，通过调用确凿器具链，可完成复杂的活命服务搜索与规划任务，并为用户量身定制涵盖吃喝玩乐的全程攻略。

这一动作看似对标 OpenAI 的 Agent 生态，但市集响应冷淡。

咫尺来看，好意思团的 AI 逻辑仍停留在"器具想维"：用 AI 降本增效，而非创造新价值。

举例，"龙猫大模子"咫尺也能服务于里面运营，如商家选址冷漠、菜品销量预测等，尚未造成面向蓦地者的相反化居品，而对 c 端却稍显不及。

贸易数据派试用了一下 LongCat，推断"咫尺能看什么电影"，它只可弹出部分影院排片，但却莫得接入专家点评的才气，无法点开影院选票， 更无法购买电影票，而其他平台会自动跳出买票衔接。

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开年以来，几家大厂的 AI 欺诈通过最粗暴的发红包、发补贴抢掠用户，观念唯有一个，在最短的时辰聚拢最多的流量。在" AI 超等进口"正成为下一代流量进口的大趋势下，好意思团不是错过了窗口，市集更操心的是好意思团再也等不到窗口了。

2026 岁首，国内 AI 欺诈方法已基本定型——字节豆包、阿里千问两大"超等进口"月活用户均冲破亿级，微信元宝也在快速增长中，在 1 月进一步攀升至 8825 万。

它们不再只是聊天机器东谈主，而是能平直调用京东、好意思团、携程、猫眼品级三方服务的"服务核心"。

用户只需一句"帮我订两张《阿凡达 2》的票，隔邻评分高的影院，最佳有 IMAX "，AI 欺诈便能自动完成查询、比价、下单全经过，无需跳转任何 APP。

这意味着，将来的蓦地方案链路可能不再始于好意思团、淘宝或抖音，而是始于一个通用 AI 进口。

而在这个腾达态中，好意思团的扮装正在悄然从"平台"滑向"供应商"——它提供的外卖、到店、旅店等服务，将成为 AI 助手可调用的稠密 API 之一，而非用户主动绽放的一级欺诈。

好意思团 CEO 王兴曾在里面强调" AI 是将来十年最伏击的契机"，但财报数据却流露，其 AI 相干插足尚未带来任何可量化的收入孝顺。在利润雪崩确当下，这种"耐久主义"显得挥霍而危急。

03 结语

跌破 5000 亿港元，是一次刻薄的估值重置。

它指示总计东谈主：在互联网下半场，规模不再是护城河，效力也不再是壁垒。委果的护城河，是能否在热烈竞争中捏续创造不行替代的用户价值。

好意思团的问题，从来不是时刻或资金，而是策略定力与蜕变勇气。

当王兴说"不吝一切代价"时，市集曾为之立志；但当推进发现"代价"是我方时，信任便运转垮塌。

如今，好意思团需要的不是更多补贴，也不是更大模子，而是一个泄漏、可捏续、且能让用户、商家、骑手、推进四方共赢的新叙事。

护城河还在，但水已变浅。可能将来，杀死好意思团的，无意是下一个好意思团。